1月8日，第15届(2011年度)中国资本市场论坛在中国人民大学逸夫会议中心召开。本次论坛的主题为“中国创业板市场：成长与风险”。 全国人大常委会前副委员长成思危，中国证监会主席尚福林，中国人民大学校长纪宝成，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求，中国政法大学资本中心主任刘纪鹏等官员和经济学家均出席了本次论坛，并就大家关心的中国创业板的形势和发展发表了自己看法。
成思危：上市公司高管出逃两大原因 创业板规模还需扩大
全国人大常委会前副委员长成思危表示，从短期来看上市公司效益是取决于他的财务绩效，但从长期来看一个上市公司最后质量是取决于他的公司治理。公司治理对于创业板上市公司，应该给予更多的重视。 上市公司一定要遵守诚信原则，我觉得诚信是最重要的，如果再扩大一点，就是对上市公司的公司治理应当有明确要求。我们国内一些主板市场出现问题，有不少是跟公司治理有关，包括最近国美的事情。对公司治理的评价非常重要，从短期来看上市公司效益是取决于他的财务绩效，但从长期来看一个上市公司最后质量是取决于他的公司治理。对于前段时间出现的创业板上市公司高管出逃现象，我认为很重要一点就是高管本身责任心，和他道德素质有关。第二个就说明这些高管对企业没有充分的信心，也就是说他认为这个企业位置已经高了，将来可能不行，所以他赶快变现走人，辞职走人。当然也不排除高管和董事长，大股东之间有冲突。反正不管怎么说，高管辞职现象或者叫出逃现象不是一个好现象，也不是一个上市公司繁荣的现象。
从创业板的结构来说，绝大部分企业应该是真正的创新企业，如果拿这个标准来衡量我们现在上市的创业板企业，我觉得恐怕有些企业还达不到这样一个标准。那么，从规模来说，应该是158家而香港创业板上市127家，还没有我们发展的快。但是从中国这样一个资本市场，这样一个规模来看，158家还是少的。我认为创业板应该是400家，问题就是我们不能去凑合这样400家，要严格的一家一家审核，一家一家的上市。所以，我就说规模还要达到一定的规模，这个恐怕也是必要的。
尚福林：推进资源配置 加强市场约束机制
中国证监会主席尚福林表示，日后要建立适应创业板特点，便捷、高效的融资机制，积极探索创业板公司退市制度，充分发挥市场优胜劣汰的功能。
首先，创业板推出一年多来，市场建设和功能发挥了积极的作用，推出创业板是党中央国务院从经济社会发展全局做出的一项重要决策。
一是强化创业板市场导向，积极发挥经济服务功能。二是健全创业板规则体系，构建创业板监管机制。三是加大创业板风险提示力度，促进投资者理性参与。四是强化创业板持续监管，保护投资者的合法权益。
截止2010年12月底，共有153家企业在创业板挂牌上市。到1月7日一共达到158家。到2010年年底，已经上市的企业一共筹资是1167.50亿元，总市值是7365亿元，累计成交金额是1.75万亿元，已经有1779万户投资者开了创业板帐户。机构投资者持有创业板市值33.07%，一年多来创业板支持战略型新兴产业和成长性创业企业的发展完善金融支持科技发展的机制，带动社会投资等方面的作用不断发挥。积极效应日渐显现，截止12月底创业板当中高新技术产业139家，占比超过90%。2010年前三季度创业板公司的营业收入同比平均增长36.49%，利润同比平均增长26.93%。
第二个问题是不断深化对创业板重大作用的认识，用改革的方法解决前进中的问题。
第一，推进创业板建设，是我国资本市场重大创新。在探索符合国情、市情发展道路上有了一个良好的开端。
第二，推进创业板建设，完善了金融支持科技创新的体制机制。推出创业板不仅仅是建立一个板块，更重要的是形成一套以市场化的手段促进高科技企业加快发展的创新机制。不过现在咱们这些高风险投资基金不是往前面走，是看着这个企业可能快上市才去想办法投资，这里面确实是一个问题。这里面也有一个资源配置问题，随着高风险投资基金越来越多，发展程度越来越高，会逐步逐步往前延伸。因为那些马上要上市的企业毕竟是少数，高风险投资少还有这个条件，他可以找那些马上要上市企业。高风险投资基金越来越多以后，不可能都去找这些企业，没有这么多企业，市场会逼着他资源往前面配置。
此外创业板推出也有利的促进了风险投资，股权基金等民间资本向高科技企业积聚，带动了社会创业和就业。创业板对民间投资效应日益显现，创业企业与资本市场良性互动格局正在形成。
第三，推进创业板建设，符合我国经济社会发展战略。在1月7日发行的创业板5支股票当中，有1支一上市就跌破发行价。这说明什么呢?说明我们市场约束机制在逐步加强，并不是你以什么样的价格发出去市场都接受，我觉得这件事是好事，说明我们市场自身的约束机制在逐步的发挥作用。那么，对于抑制创业板所谓三高这都有积极作用。
总体来看，创业板在我国是一个新生事物，对创业板的特点和规律认识还需要进一步深化，市场的发育和功能的发挥有待实践积累，需要我们客观分析和正确认识创业板的特点和风险规律。
第三个问题推动创业板市场稳定健康发展的几点思路。一是强化创业板市场定位，以更大的力度支持自主创新和战略型新兴产业发展。二是健全创业板市场制度规则，促进创业板公司持续发展。三是完善市场内在的约束机制，进一步推动中介机构归位尽责。四是继续加大监管力度，保护投资者合法权益。
纪宝成：避免创业板沦为特权投资者赚钱工具
中国人民大学校长纪宝成表示，宏观上看，中国创业板市场有助于优化资本市场结构，提高直接的融资比重，促进我国经济转型，落实国家自主创新战略，促生了中国创业板市场，可谓承载着时代的重任。在过去一年中国资本市场中，领一时之风骚。
但是，创业板市场能否成为支撑未来几年，乃至未来几十年中国经济高速成长一个金融杠杆，仍然需要大家来共同研究。解决创业板市场发展中很多理论和实物上的课题，比如如何吸取和借鉴国际市场经验和教训，使中国创业板市场迅速成长为全球创业板市场的一员，避免重蹈覆辙。如何使中国创业板市场，实现完善创新性中小企业融资链条，加快科技成果产业发展，从而真正落实国家自主创新战略，而不是沦落为超级富豪，或者特权投资者赚钱的工具。
吴晓求：中国创业板存在的九大问题
中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求认为，中国创业板一年来运行应该给予积极正面评价，但同时有这么9个问题需要我们思考。
第一个就是寻租股东突击入股现象还是比较严重，我创造了一个字就是寻租股东，它的意思就是基本上不参加企业成长的一个风险承担过程，目的非常强烈直接崛起高额资本回报，这个薪酬股东出现严重破坏了这个市场的公平原则，严重损害了资本价值的核心价值理念，带来了财富的基本准则。
第二是券商直投与上市保荐人制度利益关联现象比较严重，这个制度正在调整，好象最近正在研究，因为损害了公正性。
第三就是资金超募现象严重，资金超募最大问题的确会忽视企业的创业理想，会掩盖企业所承担的矛盾和问题，会影响企业管理有效性，会大大降低资本的回报率。
第四是高市盈率现象非常严重。创业板市场的高市盈率不可持续，其背后是投资者对创业板市场有一种梦幻般的预期，这种梦幻期的预期绝大部分终将破灭，所以有很大风险。
第五是频繁的高管辞职现象，严重损害了市场信心，必定有制度设计的曲线。深交所对这些问题都在做制度完善。
第六个信息泄露相当严重。因为这个创业板一般认为是信息泄露。
第七个是退市机制难产。退市机制是创业板核心规则之一，没有一个高效退市机制，创业板一定不会成功，这是他的基本前提。没有高效的退市机制，创业板的风险结构就建立不起来，他所谓高风险市场就形成不了，投机就无法遏制，高效的退市机制是非常重要的，是他有别于主板市场最本质区别之一。
第八是扭曲的创富效应，主要是对寻租股东一夜暴富所带来的扭曲创富效应。
第九是强烈的讨嫌意愿，这些方面在我看来有些是发展中的问题，有些是制度不完善，有些是制度存在的缺陷，今天不展开了。
刘纪鹏痛批创业板三高 谏言高层反思效率公平
中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏表示，对中国创业板的现状，我也跟大家谈谈我的看法。到1月7日为止158家，平均发行市盈率70倍，不是刚才说的58倍，这个数字是准确的。平均发行价35元，平均的募集资金，计划超募365亿，平均每个企业只需要2.5亿资金，结果募集了1216亿，平均每个企业获得了7.7亿，平均超募。其中最高发行市盈率151倍，最高发行价111块，最高的超募公司是国民技术，计划募集3.4亿，结果募了23.8亿，这样的企业能退市?他们是笑话，拿着这个钱天天烧，三年之内也退不了 ，这叫点燃创业激情吗?
再看看这些企业的持股结构，158家中142家是家族企业，6家是外资企业，1家集体，外加9家国有是第一大股东.夫妻，父子，兄弟，几乎家族企业都是。第一大股东占90%的91家，40%以上120家，占30%以上40多家，最高上市持股96.43%，上市之后41.2%，财富就是在这样分配中完成的。
我们只把各股发行价放开，却不把规模放开，这么多的企业上不去，它起到给中小企业融资了吗?本来1216个企业，至少应该上550个企业，怎么才上150，连250都达不上。
所以，我在这里边要谈一个非常错误的思想就是中国的发行制度。我们现在叫审核，就是一种比审批还坏制度，审批还能找到责任人，审核去找不到责任人，退市之后股民要自担风险。第二是不能把利润让给二级市场的股民，与其给股民不如给上市公司，这是非常错误的观点，我不展开了。
最后我想我们今天发行制度应该如何向实质性核准，像香港，美国一样。同时我们要必须引起警觉，这样的持股结构在瞬间的造富是一个公平现象，今天的资本市场需要把公平跟效率综合考虑。
相关链接：[中国经济导报]创业板需降低发展中的风险 ：第十五届中国资本市场论坛侧记
（编辑：卢思颖）
